Deutsche Konjunktur dank Finanzpaket vor Aufschwung – Unsicherheiten in der Weltwirtschaft

• Deutsche Wirtschaft schleppt sich aus dem Konjunkturtief, nach holprigem Jahresstart geht es fortan langsam aufwärts – Mini-Wachstum von voraussichtlich 0,2 Prozent in diesem Jahr
• Aufschwung steht dank Finanzpaket für Infrastruktur und Klimaschutz, höheren Ver-teidigungsausgaben und steuerlichen Investitionsanreizen unmittelbar bevor
• Wirtschaftsleistung dürfte 2026 um 1,7 Prozent und 2027 um 1,8 Prozent steigen
• Konjunktur wird vor allem von Binnenwirtschaft gestützt, Außenhandel verliert an Bedeutung – Strukturelle Probleme der deutschen Wirtschaft bleiben bestehen
• Internationales Umfeld von Unsicherheit geprägt, Zollkurs der USA belastet vielerorts – Weltwirtschaft wird 2025 wohl um 3,7 Prozent, 2026 um 3,3 Prozent und 2027 um 3,5 Prozent wachsen

Öffentliche Ausgaben kaschieren strukturelle Probleme der deutschen Wirtschaft

Die deutsche Wirtschaft schleppt sich allmählich aus dem Konjunkturtief. Zwar war die Rezession seit dem Ausbruch der Energiekrise deutlicher als es zunächst aussah.infoLaut neuestem Datenstand des Statistischen Bundesamts ist das Bruttoinlandsprodukt in den vergangenen beiden Jahren nicht wie zuvor errechnet nur leicht (um 0,3 beziehungsweise 0,2 Prozent) zurückgegangen, sondern deutlich (um 0,9 beziehungsweise 0,5 Prozent). Wesentliche Gründe für die deutlichen Revisionen waren zum einen die Einarbeitung neuer Informationen aus den Strukturstatistiken, die detaillierte Angaben der Unternehmen zu Umsätzen, Investitionen und Kostenstrukturen enthalten, aber erst 18 Monate nach Ende eines Berichtsjahres zur Verfügung stehen. Zum anderen wurde mit neu vorliegenden Daten aus der Input-Output-Rechnung die Preisbereinigung überarbeitet, wodurch vor allem die Produktionswerte und Vorleistungen der Unternehmen neu bewertet wurden. Vgl. Statistisches Bundesamt (2025): Sommerüberarbeitung 2025 der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen – Revisionen und Hintergründe (online verfügbar; abgerufen am 29. August 2025. Dies gilt auch für alle anderen Onlinequellen dieses Berichts, sofern nicht anders vermerkt). Den Aufschwung muss sich die deutsche Wirtschaft deshalb aber keineswegs abschminken. Überlagert von einem durch die Zollunsicherheit volatilen Außenhandel zeichnet sich für das laufende Jahr eine leichte Erholung der Binnenwirtschaft ab, die in den kommenden Jahren wohl merklich an Fahrt gewinnen wird. Angeschoben wird der Aufschwung von den enormen Finanzpaketen für Infrastruktur und Klimaschutz, den Verteidigungsausgaben und Anreizen für private Investitionstätigkeit. Zur dringlich benötigten Typveränderung verhelfen sie der deutschen Wirtschaft allerdings nicht, denn die schwindende Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Industrie dürfte anhalten und der Außenhandel entsprechend weiter schwächeln.

Zollchaos überzeichnet Dynamik im ersten Halbjahr

Nach einem merklichen Zuwachs zum Jahresauftakt ist das Bruttoinlandsprodukt im zweiten Quartal um 0,3 Prozent zurückgegangen (Abbildung 1).infoAusführliches Zahlenmaterial zur Prognose der deutschen Wirtschaft ist im Online-Anhang unter www.diw.de/konjunkturzahlen zu finden Diese Entwicklung dürfte aber zumindest teilweise durch die Folgen der Zollpolitik der US-Regierung überzeichnet sein. So war das erste Quartal davon bestimmt, dass US-Präsident Trump massive Einfuhrzölle im weltweiten Handel mit den USA androhte, weshalb dort Importe in großem Maße vorgezogen wurden. Dementsprechend stark wuchsen die deutschen Ausfuhren, wobei in die USA insbesondere Kraftwagen und Pharmazeutika exportiert wurden. Im zweiten Vierteljahr und mit der Einführung massiver Zollraten folgte eine Gegenbewegung: Beherrscht von einem Einbruch der Ausfuhren in die USA sanken die Warenexporte „Made in Germany“ zwischen April und Juni im Vergleich zum Vorquartal merklich um 0,6 Prozent. Vor allem die Exporte chemischer Erzeugnisse und von Maschinen wurden zurückgefahren. Eine robuste Ausweitung der Güterausfuhren in das europäische Ausland, die zwei Drittel der deutschen Exporte insgesamt ausmachen, federte den Rückgang ab. Dazu kam ein kräftiger Zuwachs der Dienstleistungsausfuhren, sodass im zweiten Vierteljahr unter dem Strich nur ein leichtes Minus für die deutschen Exporte zu Buche stand (Tabelle 1). Die Importe – insbesondere von Gütern – wurden derweil merklich ausgeweitet; sowohl Investitions- als auch Konsumgüter trugen zur kräftigen Dynamik bei. In der Gesamtbetrachtung ergibt sich somit für das zweite Quartal ein negativer Außenbeitrag (Tabelle 2).

Auch die Binnenwirtschaft hat sich im zweiten Quartal schwächer entwickelt als zu Jahresbeginn (Abbildung 2). Zwar stützt die nachhaltige Erholung des privaten Verbrauchs die deutsche Konjunktur seit mehr als einem Jahr, zuletzt allerdings etwas weniger:infoDie Datenrevision des Statistischen Bundesamts zeigt, dass der private Verbrauch im vergangenen Jahr angesichts der kräftigen Reallohnsteigerungen stärker zugelegt hat als zunächst errechnet. Die zunehmenden Arbeitsplatzsorgen aufgrund der weiterhin hohen Arbeitslosigkeit und die abnehmende Dynamik bei der Lohnentwicklung haben die Kauflaune im vergangenen Quartal wohl gebremst (Tabelle 3). So legten die privaten Konsumausgaben nur leicht zu. Die Sparquote blieb, nachdem sie zum Jahreswechsel deutlich gesunken war, in etwa konstant auf ihrem langjährigen Durchschnittsniveau von 10,2 Prozent.

Während der Konsum – auch dank hoher Ausgaben der öffentlichen Hand – das Bruttoinlandsprodukt im zweiten Quartal insgesamt stützte, ging die Investitionstätigkeit im gleichen Zeitraum merklich zurück. Sowohl die Ausrüstungs- als auch die Bauinvestitionen verzeichneten empfindliche Einbrüche. Erstere waren von einem zweistelligen Minus bei den öffentlichen Investitionen in Ausrüstungen bestimmt – hier dürften vor allem Verzögerungen bei der Herstellung und Auslieferung bereits bestellter Rüstungsgüter eine Rolle gespielt haben. Die Entwicklung im Baubereich war durch neuerliche massive Rückgänge der privaten Investitionen in Wohnungen und gewerbliche Gebäude geprägt. Dabei dürften die weiterhin schwache konjunkturelle Lage und damit einhergehende Arbeitsplatz- und Standortsorgen ausschlaggebend gewesen sein. Aber auch Unsicherheiten über die wirtschaftspolitischen Rahmenbedingungen haben wohl eine Rolle gespielt und die Haushalte von neuen Bauprojekten und Unternehmen von Kapazitätsausweitungen abgehalten. Lediglich die sonstigen Anlagen, die unter anderem Ausgaben für Forschungs- und Entwicklungsleistungen umfassen, wurden – insbesondere im öffentlichen Bereich – ausgeweitet.

Die Entwicklung der Verwendungskomponenten hat sich im zweiten Quartal auch in den Produktionszahlen widergespiegelt: Die Wertschöpfung im Produzierenden Gewerbe ging erneut spürbar zurück, wobei vor allem das Baugewerbe einen deutlichen Einbruch verzeichnete. Im Verarbeitenden Gewerbe fiel der Rückgang moderater aus. Bei den Dienstleistungen war das Bild gemischt: Während die konsumnahen Dienstleister negative Raten verbuchen mussten, legte die Produktion der öffentlichen Dienstleister erneut leicht und die der Unternehmensdienstleister überraschend kräftig zu.

Drittes Quartal: Mächtiger Staat, schmächtige Private

Die Europäische Union (EU) und die Trump-Administration haben im Zollstreit in den Sommermonaten deutliche Fortschritte erzielt. Auch wenn die Bedingungen für die europäischen Länder an vielen Stellen gegenüber den USA nachteilig sind, dürfte die vorläufige Einigung dennoch die Unsicherheit reduzieren und den Außenhandel mit den USA stabilisieren. Insbesondere die deutsche Automobilindustrie kann sich über wesentliche Erleichterungen im Vergleich zur Zollanhebung vom Frühjahr freuen: Die Zölle auf Automobilimporte in die USA sinken von 27,5 auf 15 Prozent. Der „Trade Policy Uncertainty Index“, ein textbasierter Unsicherheitsindikator, der aus amerikanischen Tageszeitungen gewonnen wird, ist im Laufe des Augusts merklich zurückgegangen.infoVgl. Economic Policy Uncertainty (2025): Trade Policy Uncertainty (online verfügbar). Wenngleich die Zölle auf typische deutsche Warenausfuhren im Schnitt unter denen anderer exportstarker Länder liegen (Kasten 1), dürfte die deutsche Exportwirtschaft davon auf dem US-Markt kaum profitieren. Zwar sind die Zölle im Vergleich zu asiatischen Produkten geringer, das schwache Tauschverhältnis zwischen US-Dollar und Euro (Kasten 2) kompensiert den relativen Preisvorteil allerdings größtenteils wieder.

Die Ausgaben- und Anreizprogramme des Finanzpakets der neuen Bundesregierung konkretisieren sich derweil zunehmend. Im Sommer wurde der Bundeshaushalt für die Jahre 2025 und 2026 vom Bundeskabinett beschlossen, mit ambitionierten Zeitplänen für staatliche Investitionen und Konsumausgaben. Dazu kommen Anreizprogramme für Unternehmensinvestitionen wie Steuererleichterungen und beschleunigte Abschreibungen, von denen einige rückwirkend greifen werden, wenn das Haushaltsgesetz für das laufende Jahr voraussichtlich Mitte September vom Bundestag verabschiedet wird und damit die vorläufige Haushaltsführung endet (Kasten 3).

Die Weichen für eine Erholung der deutschen Wirtschaft sind damit wohl gestellt. Die vorsichtig positive Stimmung hiesiger Unternehmen verfestigt sich derzeit. Das vom ifo-Institut gemessene Geschäftsklima ist im August zum fünften Mal in Folge gestiegen. Vor allem die aktuelle Lage bewerten die Unternehmen positiver als zuvor. Dabei zeigen sich insbesondere die Unternehmen des Verarbeitenden Gewerbes optimistischer, während die Zuversicht im Dienstleistungsbereich etwas nachgelassen hat. Dieses Muster spiegelt sich auch im Einkaufsmanagerindex wider, der sich für die Industrie seit Beginn des Jahres kontinuierlich auf die Expansionsschwelle von 50 Punkten zubewegt und aktuell nur noch leicht darunter liegt. Im Dienstleistungsbereich ist der Index mittlerweile unter die Expansionsschwelle gerutscht.

Die deutsche Wirtschaft wird im laufenden Quartal voraussichtlich um 0,1 Prozent zulegen, wobei das Verarbeitende Gewerbe leicht und die Bauwirtschaft deutlicher expandieren dürften. Die Dienstleistungen werden wohl ebenfalls positiv zur Wirtschaftsleistung beitragen (Tabelle 1).

Getragen werden dürfte das leichte Wachstum im dritten Quartal von den öffentlichen Ausgaben. So wird der Staatskonsum aufgrund des weiteren Beschäftigungsaufbaus im öffentlichen Dienstleistungsbereich und der steigenden Vorleistungskäufe, unter anderem für Verteidigung, wohl weiter kräftig expandieren. Auch dürfte der Staat nach dem Rückgang im vergangenen Quartal wieder merklich mehr investieren, wenn im Rahmen des Sondervermögens Bundeswehr bestellte Rüstungsgüter geliefert werden und bereits bestehende Infrastrukturprojekte, zum Beispiel der Ausbau des Schienennetzes, Gestalt annehmen.

Von privaten Haushalten und Unternehmen sind im dritten Quartal noch keine wesentlichen Impulse für die konjunkturelle Dynamik zu erwarten. Indikatoren für die Konsumstimmung deuten weiterhin auf eine gesteigerte Sparneigung und verminderte Ausgabenbereitschaft der Verbraucher*innen hin. Aufgrund der anhaltend schwierigen Arbeitsmarktlage wird diese Zurückhaltung wohl bestehen bleiben und den privaten Konsum dämpfen. Darauf deutet auch die Unternehmensstimmung im konsumnahen Einzelhandelsbereich sowie bei den Konsumgüterherstellern hin, die sich zuletzt etwas eingetrübt hat. Zudem zeigt sich bei der Prognose der Arbeitseinkommensverteilung, dass vor allem Haushalte mit mittleren bis höheren Einkommen von den Reallohnzuwächsen der vergangenen Jahre profitiert haben (Kasten 4). Diese Haushalte reagieren auf wirtschaftliche Unwägbarkeiten jedoch mit einer erhöhten Sparneigung, was die positiven Auswirkungen auf den privaten Konsum dämpfen dürfte.

Der Wohnungsbau hat seine Talsohle zwar offenbar erreicht, angesichts anhaltend geringer Genehmigungs- und Auftragszahlen wird er aber wohl keine großen Sprünge machen. Auf der Unternehmensseite dürften die Investitionsanreize erst nach und nach anfangen zu wirken, sodass die Zuwächse der gewerblichen Investitionstätigkeit im laufenden Quartal wohl noch gering ausfallen werden.

Im dritten Quartal dürfte die verschärfte Zollpolitik der US-Regierung den Welthandel zunehmend belasten, auch da kurzfristige Ausweichstrategien wie vorgezogene Lieferungen weitgehend erschöpft sind. Dies wird wohl auch die deutschen Exporte weiter belasten – so haben sich die Exporterwartungen laut ifo-Umfragen zuletzt eingetrübt. Zudem hat der Euro seit dem zweiten Quartal fast kontinuierlich aufgewertet, was die Wettbewerbsfähigkeit deutscher Exportunternehmen schmälert. Die wirtschaftliche Erholung im europäischen Ausland dürfte die Nachfrage nach deutschen Gütern derweil stabilisieren. Die Importe werden wohl weiter robust ausgeweitet.

Weiterer Prognoseverlauf: Aufschwung durch öffentliches Finanzpaket

Nachdem der lang ersehnte wirtschaftliche Aufschwung holprig begonnen hat, dürfte die deutsche Wirtschaft im weiteren Verlauf schnell an Fahrt aufnehmen. Obwohl in dieser Prognose geringere Mittelabflüsse aus den Sondervermögen angenommen werden als im Bundeshaushalt vorgesehen,infoEine Betrachtung vergangener Sondervermögen (zum Beispiel dem Energie- und Klimafonds und dem Sondervermögen Digitale Infrastruktur) legt nahe, dass die tatsächlich abgerufenen Mittel besonders zu Beginn neuer Vermögensbereitstellungen in der Regel niedriger sind, als es die Budgetplanungen der Bundesregierung vorsehen. ergeben sich durch die vermehrten Ausgaben in den kommenden Jahren trotzdem bereits enorme Zuwächse beim Staatskonsum und den öffentlichen Investitionen. Für die Jahre 2026 und 2027 werden finanzpolitische Impulse von nominal rund 33 und 21 Milliarden Euro unterstellt, etwa 22 und 13 Milliarden Euro davon aus dem Sondervermögen Infrastruktur und rund 17 beziehungsweise zwölf Milliarden Euro für zusätzliche Verteidigungsausgaben. Die Differenz zu den Gesamtimpulsen erklärt sich durch kleinere auslaufende ausgabenseitige Maßnahmen sowie einnahmenseitige restriktive Impulse, insbesondere durch die Erhöhung der Sozialbeiträge. Insgesamt wird die Finanzpolitik in den kommenden Jahren expansiv ausgerichtet sein, sodass sich die Fehlbeträge im gesamtstaatlichen Haushalt 2025 von −2,4 Prozent in Relation zur Wirtschaftsleistung auf −3,2 Prozent im Jahr 2026 und −3,5 Prozent im Jahr 2027 ausweiten werden. Bereinigt um die Konjunkturkomponente und Zinszahlungen ergibt sich somit ein strukturelles Primärdefizit in Relation zum potenziellen Bruttoinlandsprodukt von −0,4 Prozent im laufenden Jahr, −1,5 Prozent im kommenden und −2,3 Prozent im Jahr 2027 (Abbildung 3).

In den kommenden Quartalen werden die Effekte der expansiven Finanzpolitik wohl vor allem direkter Natur sein. Zum einen dürfte der staatliche Konsum deutlich ausgeweitet werden, nicht nur durch Neueinstellungen im öffentlichen Sektor in den Bereichen Sicherheit und Verteidigung, sondern auch durch Vorleistungskäufe, beispielsweise für die Planung und Umsetzung von Projekten für Infrastruktur und ökologische Transformation. Zudem dürften die Investitionen in Nichtwohnbauten – insbesondere in den Tiefbau, also die analoge sowie digitale Infrastruktur – und Ausrüstungen zunehmen. Die gesteigerte staatliche Güternachfrage im Rahmen der geplanten Verteidigungsausgaben dürfte vor allem die verhältnismäßig kleine deutsche Rüstungsindustrie betreffen. So wird der Impuls auf die privaten Ausrüstungsinvestitionen wohl moderat ausfallen – auch deshalb, weil die Rüstungsunternehmen zumindest teilweise bestehende Produktionsstätten der schwächelnden restlichen Industrie umfunktionieren können.infoSo hat beispielsweise der Rüstungskonzern KNDS zu Jahresbeginn ein Werk des Zugherstellers Alstom in Görlitz übernommen – mit dem Plan, die dortige Produktion bis 2027 von Zugwaggons auf Kampf- und Schützenpanzer umzustellen. Vgl. Pressemitteilung von Alstom vom 5. Februar 2025: Alstom und KNDS erzielen Einigung: Gute Zukunft für Industriestandort Görlitz (online verfügbar). Hingegen dürfte der „Investitions-Booster“ die privaten Anschaffungen von Maschinen und Geräten in den kommenden Jahren beleben. Die Finanzierungskosten werden wohl ungefähr auf ihrem aktuellen Niveau verbleiben und die Investitionstätigkeit zusätzlich stützen. So dürften Wohnungs- und Wirtschaftsbau ebenfalls leicht zulegen.

Die öffentlichen Mehrausgaben werden die Konjunktur in Deutschland ab dem kommenden Jahr wohl deutlich beleben. Ein Faktor dabei ist, dass sich die deutsche Wirtschaft derzeit in einer starken Unterauslastung befindet und Kapazitäten frei sind. Das gilt auch für die dann besonders gefragten Wirtschaftszweige, etwa den Tiefbau. Der konjunkturelle Aufschwung dürfte im Prognoseverlauf den Arbeitsmarkt beleben. Ab Jahresende ist mit einem Rückgang der Arbeitslosigkeit zu rechnen. Gleichzeitig dürften die Effektivverdienste sowie die real verfügbaren Einkommen in den kommenden Jahren weiter robust expandieren und somit den privaten Verbrauch anschieben.infoDie geplanten Mindestlohnerhöhungen auf 13,90 Euro pro Stunde im Januar 2026 und auf 14,60 Euro pro Stunde im Januar 2027 dürften zudem die Effektivverdienste stützen.

Die Effekte der finanzpolitischen Impulse kleiden die strukturellen Probleme der deutschen Wirtschaft nur in ein schöneres Gewand, denn sie bleiben im Prognoseverlauf weiter bestehen. Steigender internationaler Wettbewerb, hohe Produktionskosten und auch die demografische Entwicklung bremsen die Dynamik. Insbesondere das Verarbeitende Gewerbe und damit einhergehend der Außenhandel sind von dieser Entwicklung betroffen und dürften im Gesamtbild weiter an Bedeutung verlieren. Zwar werden die Exporte dank der stabilen Nachfrage europäischer Handelspartner wohl wieder leicht ausgeweitet werden. Ihr Anteil am Bruttoinlandsprodukt dürfte dennoch weiter zurückgehen. Die Importe werden – auch angesichts verstärkter Rüstungsimporte – wohl weiter robust expandieren. So ergibt sich für die kommenden Jahre insgesamt ein negativer Beitrag des Außenhandels zum Wirtschaftswachstum.

Alles in allem dürfte das preisbereinigte Bruttoinlandsprodukt in Deutschland in diesem Jahr um 0,2 Prozent zulegen. Für die kommenden beiden Jahre ist mit deutlichen Ausweitungen der Wirtschaftsleistung um 1,7 beziehungsweise 1,8 Prozent zu rechnen. Vor allem die Ausgaben der öffentlichen Hand für Konsum und Investitionen und Investitionszuschüsse im Rahmen der erweiterten fiskalischen Spielräume sind dafür verantwortlich. Für das laufende Jahr senkt das DIW Berlin seine Wachstumsprognose aufgrund des schwachen ersten Halbjahres damit leicht um 0,1 Prozentpunkte. Für 2026 bleibt die Vorhersage im Vergleich zur Sommerprognose unverändert.

Das potenzielle Wachstum des Bruttoinlandsprodukts liegt in der mittleren Frist im Durchschnitt bei rund 0,4 Prozent (Tabelle 4). Das Arbeitsvolumen dürfte aufgrund der demografischen Alterung weiter sinken. Angesichts der nur leichten Belebung der Wirtschaftsleistung im Jahr 2025 dürfte sich die Produktionslücke ausweiten und im Jahresdurchschnitt −1,4 Prozent des potenziellen Bruttoinlandsprodukts betragen. Mit der konjunkturellen Erholung schließt sich die Produktionslücke bis zum Ende des Jahres 2026. Im Jahr 2027 dürfte die Wirtschaft mit einer Produktionslücke von 0,8 Prozent dann sogar überausgelastet sein. Aufgrund der erwarteten öffentlichen Mehrausgaben ist auch in der Mittelfrist mit einer Überauslastung zu rechnen.

Die Verbraucherpreisinflation wird in diesem Jahr aufgrund der stärkeren Raten zu Jahresbeginn wohl noch leicht über dem Zwei-Prozent-Ziel der Europäischen Zentralbank (EZB) liegen. Vor allem weiter sinkende Energiepreise und die Abschwächung des hartnäckigen Preisauftriebs im Dienstleistungssektor dürften eine stabile Inflation im weiteren Verlauf begünstigen. Somit hält das DIW Berlin seine Inflationsprognose für 2025 konstant; für 2026 wird sie um 0,2 Prozentpunkte gesenkt. Im Jahr 2027 dürften die Verbraucherpreise aufgrund der expansiven Fiskalpolitik wieder etwas deutlicher, um 2,2 Prozent, steigen.

Die Risiken für diese Prognose sind erheblich. So ist weiterhin unklar, wie das Handelsabkommen zwischen der EU und den USA im Detail ausgestaltet wird. Insbesondere Fragen zu den vereinbarten zusätzlichen Energieimporten aus den USA und den Investitionen europäischer Unternehmen in den USA sind nicht abschließend geklärt. Diese Unsicherheit könnte Investitionsentscheidungen hemmen, die Handelsströme zum Teil deutlich beeinflussen und das Wachstum dämpfen. Käme es beispielsweise tatsächlich zu Mehrinvestitionen europäischer Unternehmen in den USA in Höhe von 600 Milliarden US-Dollar, würde der europäischen Wirtschaft Kapital fehlen, mit negativen Folgen für das Wirtschaftswachstum auch in Deutschland.

Zudem zeigen sich Umlenkungseffekte bei Importen aus Asien: Güter, die zuvor primär in die USA geliefert wurden, werden vermehrt nach Europa verschifft. Dies kann zu einer Substitution heimischer Produkte führen und die Wettbewerbsfähigkeit europäischer Hersteller schmälern und Gewinne mindern.

Bei den Ausgaben für Rüstungsgüter ist der Anteil der importierten Güter mit größerer Unsicherheit behaftet. Er hängt stark davon ab, welche Güter beschafft werden sollen und ob hierzulande produzierte Rüstungsgüter aufgrund sicherheitspolitischer Überlegungen bevorzugt werden. Eine hohe Importquote würde das inländische Wachstum tendenziell dämpfen, da die Wertschöpfung im Ausland erfolgt. Eine niedrigere Importquote, also eine stärkere Produktion im Inland, würde mittelfristig zwar wachstumsfördernd wirken, jedoch mit längeren Produktions- und Lieferzeiten verbunden sein, was die kurzfristige Dynamik ebenfalls abschwächen würde.

Die Antwort auf die Frage, wie schnell die finanziellen Mittel aus den öffentlichen Haushalten abfließen und ob sie wirklich zusätzlich verwendet werden, spielt eine zentrale Rolle für die konjunkturelle Wirkung. Während im dieser Prognose unterstellten Haushaltsplan ein langsamerer Mittelabfluss unterstellt wird als offiziell von der Bundesregierung in Aussicht gestellt, könnten zum Beispiel schnellere Planungs- und Genehmigungsverfahren dafür sorgen, dass die Gelder früher abgerufen werden und damit kurzfristig stärkere Wachstumsimpulse setzen („Frontloading“). Umgekehrt würde ein verzögerter Mittelabfluss („Backloading“) die Wirkung auf spätere Zeiträume verschieben und die Wachstumsdynamik vorläufig abschwächen.

Aggressive US-Handelspolitik bremst Weltwirtschaft

Nach einer Phase soliden Wachstums hat die Weltwirtschaft im ersten Halbjahr 2025 etwas an Dynamik eingebüßt. Das globale Bruttoinlandsprodukt (BIP) stieg im ersten und zweiten Quartal um jeweils 0,9 Prozent im Vergleich zum Vorquartal (Abbildung 4). Dabei hat sich das Wachstum in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften beschleunigt, während sich die Konjunktur in den Schwellenländern etwas abkühlte. Für die kommenden Quartale ist mit einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums zu rechnen. Die gestiegenen Handelshemmnisse und Unsicherheiten durch die US-Zollpolitik belasten den Handel und damit vielerorts auch die Produktion – insbesondere in den USA. Hinzu kommt, dass die binnenwirtschaftliche Entwicklung in vielen anderen wirtschaftsstarken Volkswirtschaften wie der EU und China in den vergangenen Jahren im Gegensatz zu den USA auch wegen schwelender struktureller Probleme eher schleppend war.

Im zweiten Quartal verschärften sich die Handelshemmnisse spürbar. Zudem sorgte die zeitweise Aussetzung der Zölle, die US-Präsident Donald Trump an dem von ihm so bezeichneten „Liberation Day“ angekündigt hatte, für erhebliche Unsicherheit und erschwerte Unternehmen weltweit die Planung. Dies spiegelte sich auch im Welthandel wider: Nachdem das globale Importvolumen im ersten Quartal durch Vorzieheffekte mit Blick auf erwartete höhere Zölle kräftig gestiegen war, ging es im zweiten Quartal zurück.

Am deutlichsten zeigte sich diese Entwicklung in den USA: Nach einem außergewöhnlich starken Anstieg zu Jahresbeginn sanken die Importe im zweiten Quartal spürbar. Der dadurch entstandene stark positive Wachstumsbeitrag aus den Importen überdeckte eine lediglich moderat expandierende Binnenwirtschaft. So kam es in den USA zu einem kräftigen Quartalswachstum von 0,8 Prozent, das maßgeblich zur Beschleunigung in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften beitrug. Im Euroraum wuchs die Wirtschaft im zweiten Quartal hingegen nur um 0,1 Prozent. Besonders die Rückgänge in Deutschland und Irland infolge starker Einbrüche des US-Handels belasteten die Konjunktur. Auf der anderen Seite stützten Zuwächse des privaten Verbrauchs getragen von steigenden Reallöhnen das Wachstum in den großen EU-Mitgliedsländern – mit Ausnahme von Frankreich. Das Vereinigte Königreich wuchs robust mit 0,3 Prozent, vor allem infolge einer expansiven Finanzpolitik durch vorgezogene Ausgaben in Gesundheit und Bildung sowie zusätzliche Investitionsausgaben in Verteidigung.

Ungeachet der US-Handelspolitik verlangsamte sich das Wachstum in den Schwellenländern nur leicht. Ein wesentlicher Grund war, dass der Rückgang der chinesischen Exporte in die USA durch eine Ausweitung des Handels mit anderen asiatischen Ländern bislang weitgehend kompensiert wurde. Zwar belastete die anhaltende Immobilienkrise weiterhin die Binnenwirtschaft, doch die Exporte legten trotz bestehender US-Zölle kräftig zu. Dazu trugen nicht zuletzt Handelsumleitungen über ASEAN-Länder in die USA bei.

Im laufenden dritten Quartal sind die durchschnittlichen Zollsätze auf US-Importe niedriger als noch im Frühling, bleiben im Vergleich zur DIW-Sommerprognose jedoch weiterhin erhöht (Kasten 1). Auch die Unsicherheit nahm in diesem Quartal etwas ab (Abbildung 5). Dazu dürften vor allem die Fortschritte bei Zollverhandlungen zwischen den USA und für den Welthandel bedeutenden Volkswirtschaften beigetragen haben.

Vor diesem Hintergrund hat sich die Stimmung der Unternehmen aufgehellt, sowohl im Dienstleistungssektor als auch zunehmend im Verarbeitenden Gewerbe. Während Dienstleistungen weiterhin von einer vielerorts robusten Binnenwirtschaft profitieren, hat sich auch die Aussicht in der Industrie zuletzt verbessert. Temporär entlastend dürften hier jüngst Fortschritte bei US-Handelsabkommen gewirkt haben. Es zeichnet sich ab, dass es wohl auf eine geringere Zollbelastung hinausläuft als noch im April von der US-Regierung angedroht. Zudem verringerten die Gespräche und Einigungen die Unsicherheit über die künftigen handelspolitischen Rahmenbedingungen. Alles in allem verbessert dies die Exportaussichten im Vergleich zum Frühling. Entsprechend stieg der Einkaufsmanagerindex für die Industrie in vielen wirtschaftsstarken Volkswirtschaften wieder über die Expansionsschwelle von 50 Punkten.

Trotz verbesserter Stimmung ist mit einer gedämpften Expansion im laufenden Quartal zu rechnen. Durch die jüngsten handelspolitischen Einigungen sind zwar die Rahmenbedingungen etwas planbarer geworden. Die verschärften handelspolitischen Rahmenbedingungen schlagen nun aber stärker durch, da Vorzieheffekte und Umleitungen weitgehend erschöpft sind. Die US-Handelspolitik scheint auch unerwartete Verschiebungen preislicher Wettbewerbspositionen auszulösen. So hat der US-Dollar seit Jahresbeginn gegenüber dem Euro rund zwölf Prozent abgewertet. Für europäische Exporteure bedeutet dies – zusätzlich zu den US-Zöllen – eine spürbare Verschlechterung der Wettbewerbsposition durch einen starken Euro auf dem US-Markt. Insgesamt dürfte sich dies vielerorts bereits ab dem laufenden Quartal auf die Produktion und damit auf den Welthandel niederschlagen. Für das dritte Quartal wird ein Zuwachs von 0,7 Prozent gegenüber dem Vorquartal erwartet. Insbesondere China dürfte nur noch um 0,7 Prozent zulegen und auch die USA wird wohl mit einem Quartalsplus von 0,4 Prozent nur moderat wachsen. Im Euroraum dürfte die Wirtschaft mit einer Rate von 0,2 Prozent leicht anziehen.

Vielerorts expansive Finanzpolitik dürfte Weltkonjunktur stützen

Im laufenden und nächsten Jahr dürften ungünstigere handelspolitische Rahmenbedingungen das weltwirtschaftliche Wachstum ausbremsen. Die gestiegenen Einfuhrzölle der USA, dem weltweit größten Importland, dürften die Nachfrage zunächst belasten und die weltweite Produktion in exportorientierten Branchen dämpfen. Zugleich ist die Unsicherheit durch die häufigen Richtungswechsel der US-Regierung immer noch stark erhöht, was Investitionen abschwächen dürfte.

Die vielerorts expansiv ausgerichtete Finanzpolitik wird der Weltkonjunktur Schwung verleihen. In der Europäischen Union und dem Vereinigten Königreich ist die Finanzpolitik leicht expansiv ausgerichtet. Vor allem aus Deutschland sind Impulse zu erwarten. Es ist davon auszugehen, dass die Finanzpolitik in den kommenden Jahren deutlich expansiver ausgerichtet sein wird. Grund dafür sind die gelockerten europäischen Fiskalregeln („Bereitschaft 2030“infoEuropäische Kommission (2025): Weißbuch zur europäischen Verteidigung – Bereitschaft 2030 (online verfügbar).), die durch Ausnahmen bei Verteidigungsausgaben und erweiterte Spielräume für Haushaltsziele zusätzliche Ausgaben auch in anderen Mitgliedsländern der EU ermöglichen. Hinzu kommt der jüngste Beschluss der NATO-Staaten, die Ausgaben für Verteidigung auf 3,5 Prozent des nationalen BIP zu erhöhen, sowie weitere 1,5 Prozent für kritische Infrastruktur aufzuwenden. Dieses Ziel soll aber erst 2035 erreicht werden. Da die meisten Mitgliedsstaaten zwar Mehrausgaben angekündigt, jedoch abgesehen von Deutschland noch keine Finanzierungspläne vorgelegt haben, ist dies in dieser Prognose nicht berücksichtigt.

In den USA sind die Zolleinnahmen seit Jahresbeginn deutlich gestiegen. Dennoch dürfte die Finanzpolitik insgesamt expansiv ausgerichtet sein, da mit der Verabschiedung des ‚One Big Beautiful Bill Act‘ nicht nur Steuererleichterungen aus Trumps erster Amtszeit verlängert, sondern auch zusätzliche Maßnahmen wie die Anhebung der Abzugsobergrenze für bundesstaatliche und lokale Steuern beschlossen wurden. Die daraus resultierenden Impulse dürften allerdings begrenzt bleiben, da vor allem höhere Einkommen mit geringer Konsumneigung davon profitieren. Das Paket dürfte kurzfristig Konsum und Investitionen stützen, mittelfristig jedoch durch Einschnitte bei Sozialprogrammen und geringere öffentliche Investitionen weitgehend neutralisiert werden.

Auch in Japan und China stützen finanzpolitische Maßnahmen die Konjunktur. In Japan wurden neben Unterstützungen für Haushalte auch umfangreiche Hilfen für Unternehmen zur Abfederung der Exportverluste infolge der US-Zölle verabschiedet. In China dürften höhere Infrastrukturausgaben, Subventionen und Sozialleistungen Investitionen und Konsum stabilisieren.

Zumeist keine größeren Impulse von der Geldpolitik zu erwarten

In den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften werden von der Geldpolitik wohl keine Impulse ausgehen. Im Euroraum ist die Geldpolitik neutral ausgerichtet, da sich die Inflation mit 2,0 Prozent auf dem Zielwert der Zentralbank eingependelt hat. Da die Inflation in den USA hingegen weiterhin erhöht ist, bleibt die US-Geldpolitik im restriktiven Korridor von 4,25 bis 4,50 Prozent. Zwar dürfte der Preisdruck nicht zuletzt durch die Einfuhrzölle bestehen bleiben, doch hat der Chef der US-Notenbank Federal Reserve (Fed), Jerome Powell, zuletzt Zinssenkungen in Aussicht gestellt. Dies ist durch das duale Mandat der Fed begründet, das neben stabiler Preise auch Vollbeschäftigung umfasst. Angesichts des spürbar abgekühlten Arbeitsmarkts – im Juli entstanden außerhalb der Landwirtschaft lediglich 73000 neue Stellen, zudem wurden die Vormonatswerte deutlich nach unten revidiert – dürfte die Fed ihre geldpolitische Haltung in den kommenden Monaten lockern.

Die Inflation im Vereinigten Königreich hat zuletzt wieder angezogen und liegt aktuell bei 3,8 Prozent, was vor allem auf gestiegene Transportkosten und höhere Lebensmittelpreise zurückzuführen ist. Dies dürfte die Kauflaune der Haushalte trotz gestiegener Nominallöhne bremsen. Vor diesem Hintergrund wird in dieser Prognose angenommen, dass die Zentralbank die Zinsen in diesem Jahr unverändert lässt.

Hingegen ist in China neben der Finanzpolitik auch die Geldpolitik expansiv ausgerichtet. Hier hat die Notenbank zu Beginn des dritten Quartals erstmals seit Oktober die Leitzinsen gesenkt, um die negativen Effekte der neuen US-Zölle abzufedern und Kreditvergabe sowie Konsum anzukurbeln.

Die bislang schwache binnenwirtschaftliche Entwicklung Chinas hat sich in den letzten Jahren auch in einer mehr oder weniger stagnierenden Preisentwicklung niedergeschlagen.

Im Gegensatz dazu zogen die globalen Preise bis zum Vorjahr kräftig an (Abbildung 6). Fallende Energiepreise bremsten die weltwirtschaftliche Teuerung. Die derzeit weiterhin niedrigen Energiepreise dürften die globale Konjunktur stützen.

Trumps Handelspolitik trifft USA besonders hart

Insgesamt wird die weltweite Konjunktur im Prognosezeitraum wohl durch die US-Handelspolitik belastet bleiben. Besonders deutlich zeigt sich dies in den USA selbst, wo die Wirtschaftsleistung 2025 voraussichtlich auf 1,8 Prozent sinkt und sich 2026 mit rund 1,3 Prozent weiter verlangsamt. Erst im Jahr 2027 dürfte das Wachstum mit 1,8 Prozent wieder an Fahrt aufnehmen, bedingt durch nachlassende Preiseffekte der Zölle und einer damit einhergehenden Belebung des privaten Konsums. Zwar dürfte der ‚One Big Beautiful Bill Act‘ kurzfristig den Konsum und in begrenztem Umfang auch die Investitionstätigkeit der Unternehmen stützen. Mittelfristig werden jedoch voraussichtlich dämpfende Faktoren überwiegen: Der private Konsum wird wohl angesichts höherer Preise und einer Eintrübung am Arbeitsmarkt an Schwung verlieren, während Unternehmen aufgrund politischer Unsicherheiten Investitionen zurückhalten.

Im Euroraum ist im laufenden und kommenden Jahr mit einem Plus von je 1,3 Prozent zu rechnen, bevor das Wachstum sich im Jahr 2027 leicht auf 1,4 Prozent beschleunigt. Getragen wird der Aufschwung in den kommenden Jahren von einer anziehenden binnenwirtschaftlichen Entwicklung. Diese dürfte von weiterhin steigenden Reallöhnen sowie einer sich allmählich entfaltenden Wirkung der enormen öffentlichen Mehrausgaben in Deutschland gestützt werden.

In den Schwellenländern wird sich das Wachstum voraussichtlich verlangsamen. Vor allem China kämpft weiter mit strukturellen Herausforderungen. Zwar dürften die fiskalischen und geldpolitischen Maßnahmen kurzfristig zur Stabilisierung der Konjunktur beitragen, durch die anhaltend schwache Entwicklung der Immobilienbranche und einem schwächeren Außenhandel bedingt durch US-Handelshemmnisse wird aber voraussichtlich das Wachstumsziel von fünf Prozent pro Jahr nicht erreicht werden. Auch Indiens Wirtschaftsdynamik dürfte sich durch die Einfuhrzölle von 50 Prozent abkühlen.

Insgesamt wird für dieses Jahr ein Wirtschaftswachstum von 1,5 Prozent in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften und von 4,7 Prozent in den Schwellenländern erwartet. Für die globale Wirtschaft wird mit einer Wachstumsrate von 3,7 Prozent im Jahr 2025 und 3,3 Prozent im Jahr 2026 gerechnet. Für das Jahr 2027 wird eine leichte Beschleunigung auf 3,5 Prozent prognostiziert (Tabelle 5).

Die DIW-Prognose für dieses Jahr fällt damit um 0,4 Prozentpunkte höher aus als noch im Frühjahr. Die Aufwärtsrevision ist vor allem auf das starke zweite Quartal zurückzuführen, das durch das überzeichnete US-BIP infolge stark gefallener Importe sowie überraschend kräftige chinesische Exporte geprägt war. Für 2026 wurde die Prognose hingegen um 0,1 Prozentpunkte nach unten revidiert, da sich dann die inzwischen höheren Handelshemmnisse stärker in Handel und Produktion niederschlagen dürften.

Der Ausblick für die Weltwirtschaft bleibt mit erheblichen Risiken behaftet. Insbesondere besteht die Gefahr, dass die jüngsten handelspolitischen Einigungen doch keinen Bestand haben. Denn beispielsweise ist bei der Vereinbarung zwischen den USA und der EU für einige in Aussicht gestellte Punkte wie etwa den privaten Investitionen in den USA die Rechtsgrundlage für ein entsprechendes Abkommen unklar. So bleibt das Risiko hoch, dass in nachfolgenden Verhandlungen für die EU restriktivere Bedingungen entstehen als in dieser Prognose unterstellt. Zudem könnten auch die handelspolitischen Verhandlungen zwischen den USA und China platzen. Das weltwirtschaftliche Wachstum könnte dadurch erheblich geringer ausfallen – bedingt durch realwirtschaftliche Verwerfungen durch höhere Handelshemmnisse.

Ein weiteres Risiko besteht darin, dass die politische Unabhängigkeit der US-Notenbank Fed untergraben wird. Nachdem US-Präsident Trump in den vergangenen Monaten bereits vehement Zinssenkungen gefordert hatte, erreichte der Konflikt mit der Entlassung der Fed-Gouverneurin Lisa Cook einen neuen Höhepunkt. Ein Verlust an geldpolitischer Glaubwürdigkeit könnte das Vertrauen der Finanzmärkte schwächen und das Risiko einer Finanzkrise in den USA erhöhen.